09 1 月 為什麼 LME 鋁價最近這一季漲勢兇猛？(2025/10 – 2026/1)
這兩三個月（2025 年末至 2026 年初）倫敦金屬交易所（LME）鋁價的猛烈漲勢，主要是由供應端的結構性瓶頸與綠色能源轉型帶來的強勁需求共同推動的。鋁價在 2026 年 1 月一度衝破每噸 3,000 美元大關，隨後毫不猶豫直奔 3,100 美元，創下自 2022 年以來的最高水平。
1. 核心漲價原因分析
- 中國產能觸及「天花板」：作為全球最大鋁生產國，中國政府為達成碳中和目標，將電解鋁產能上限嚴格限制在 4,500 萬噸。根據最新數據，中國的運轉產能利用率已接近 96%，幾乎沒有新增產能的空間，這導致全球市場對結構性供應短缺的擔憂加劇。
- 幾內亞（Guinea）原料供應受阻：幾內亞供應了全球約 40% 的鋁土礦（Bauxite），而中國約 75% 的進口鋁土礦依賴幾內亞。近期幾內亞政府撤銷部分礦權並加強出口管制，加上雨季對運輸的影響，導致煉鋁原料成本（氧化鋁）大幅飆升，進而推動鋁價上行。
- 美國關稅與庫存告急：2025 年 6 月起，美國將鋁進口關稅提高至 50%，導致美國國內鋁價飆升，並引發全球貿易流向的劇烈變動。與此同時，LME 與美國內地的鋁庫存已降至多年低點，進一步助長了市場的投機性買盤與「逼空」情緒。
- 「以鋁代銅」的替代效應：由於銅價在 2025 年屢創新高，許多製造商（尤其是在電動車與太陽能領域）加速轉向使用成本相對較低、且同樣具備良好導電性能的鋁材。
- 能源成本高：歐洲與美國的電力成本依然處於高位，導致當地多座冶煉廠因無利可圖而維持停產或減產狀態，無法緩解市場供應的緊缺。
以下是導致這波漲勢的核心原因，以及各大機構與媒體的最新分析：
2. 著名機構與新聞看法
摩根大通 (JPMorgan)
- 觀點：預計 2026 年初鋁價將持續向每噸 3,000 美元靠近。
- 理由：市場正處於「合理的緊平衡」狀態，加上銅價強勁帶動的替代需求，鋁價具備短期衝高的動力。
高盛 (Goldman Sachs)
- 觀點：短期看多，但中長期趨於謹慎。
- 理由：高盛分析師認為，雖然當前漲勢兇猛，但隨著印尼（Indonesia）大規模新增產能在 2026 年下半年釋放，全球鋁市場可能轉為供應過剩。他們預測 2026 年底鋁價可能會回落至 2,350 美元左右，並建議投資者在當前高位謹慎追漲。
路透社 (Reuters) 與彭博社 (Bloomberg)
- 觀點：報導指出鋁價正處於「新一輪週期的起點」。
- 重點：強調了「綠色鋁」（Green Aluminum）的溢價趨勢。隨著歐盟 CBAM（碳邊境調整機制） 將於 2026 年正式實施，市場對於低碳生產鋁材的需求暴增，這種結構性轉變正支撐著長期價格。
上海有色網 (SMM)
- 觀點：中國電解鋁的產能政策是這波上漲的「定海神針」。
- 理由：中國產能觸頂後，全球供應鏈的增量將極度依賴東南亞，但基礎設施建設的緩慢可能使供應延遲。
3. 數據概覽：LME 鋁價走勢預測
| 時間區間 | 價格區間預測 (USD/ton) | 主要驅動因素 | 代表性機構 |
|---|---|---|---|
| 2026 Q1 | $2,900 – $3,200 | 幾內亞礦端短缺、冬季能源性減產 | JPMorgan、華泰證券 |
| 2026 Q2 | $2,800 – $3,050 | 中國基建與光電裝機旺季需求 | Morgan Stanley |
| 2026 H2 | $2,400 – $2,700 | 印尼產能釋放、全球經濟增速放緩預期 | Goldman Sachs |